El riesgo de conflicto en Medio Oriente está subestimado: los inversores de mercados emergentes no deberían ser demasiado optimistas.

Prima de riesgo geopolítico del conflicto de Oriente Medio: ¿Es el mercado demasiado optimista?

Recientemente, los mercados financieros globales han mostrado un "optimismo desalineado" respecto al riesgo de cola del conflicto de Oriente Medio. CNBC cita la opinión de Hasnain Malik, estratega de renta variable de mercados emergentes de Tellimer, quien señala que la percepción del mercado de que la peor fase del conflicto de Oriente Medio ya pasó es "demasiado optimista". Este juicio tiene profundas implicaciones para la fijación de precios de activos y la asignación de capital para los inversores globales en mercados emergentes.

El riesgo de cola de una escalada del conflicto no se ha disipado

Desde 2023, las tensiones geopolíticas en Oriente Medio han estado gestándose. El conflicto proxy entre Irán y su red de representantes con Israel, las amenazas a la seguridad del transporte marítimo en el Mar Rojo y el riesgo potencial de involucramiento de los principales países productores de petróleo constituyen riesgos sistémicos. Malik enfatiza que las expectativas de paz que actualmente descuenta el mercado carecen de una base geopolítica sólida. Si el conflicto se intensifica nuevamente, provocará una fuerte volatilidad en los activos de mercados emergentes, especialmente en los países del Golfo y economías vecinas como Turquía y Egipto.

Desde la perspectiva del Sur Global, los efectos de desbordamiento del conflicto de Oriente Medio ya han traspasado las fronteras regionales. La obstrucción del tránsito por el Canal de Suez ha elevado los costos de la cadena de suministro global y ha afectado los nodos comerciales de la costa este de África. Además, si el conflicto lleva a una interrupción de las exportaciones de crudo de Irán, elevaría los precios globales del petróleo por encima de sus fundamentos, generando presiones inflacionarias importadas en economías emergentes dependientes de importaciones (como India, Turquía y Pakistán).

Flujos de capital en mercados emergentes: de la preferencia por el riesgo a la aversión al riesgo

Malik señala que el optimismo actual del mercado podría atraer flujos de capital hacia activos que deberían evitarse. Si el conflicto se intensifica repentinamente, los inversores podrían verse obligados a vender posiciones de alto riesgo en mercados emergentes y girar hacia activos refugio como el dólar estadounidense y el oro. En este contexto, destaca que los mercados en los que tiene "mayor confianza" actualmente son India y Nigeria.

• India: Beneficiándose de una estructura demográfica democrática, un fuerte potencial de crecimiento del consumo y la atracción de inversión extranjera en manufactura (como la transferencia de la cadena de suministro de Apple), India muestra una capacidad de resistencia relativamente alta en períodos de tensión geopolítica global. Su riesgo soberano es bajo y su deuda pública está denominada principalmente en moneda local, por lo que el impacto de shocks externos es relativamente limitado.
• Nigeria: Como la economía más grande de África y un importante exportador de petróleo, los precios de los activos de Nigeria están altamente correlacionados con el precio del petróleo, pero el mercado ya había descontado una prima de riesgo político significativa. Si el precio del petróleo aumenta debido al conflicto de Oriente Medio, Nigeria podría beneficiarse a corto y mediano plazo; al mismo tiempo, el país está llevando a cabo reformas en el mercado cambiario para atraer el retorno de capital internacional.

Posibles desencadenantes de una revalorización de la prima de riesgo

Posibles desencadenantes de la revalorización de las primas de riesgo

El mercado podría estar subestimando la probabilidad de los siguientes escenarios: 1. Confrontación militar directa: Un conflicto limitado entre Irán e Israel que provoque la obstrucción del tráfico en el estrecho de Ormuz. 2. Expansión de la guerra por poderes: Ataques persistentes de grupos como los hutíes de Yemen y Hezbolá libanés contra la navegación en el Mar Rojo y las profundidades de Israel, lo que llevaría a la intervención de Estados Unidos. 3. Impacto en los precios del petróleo: Si se interrumpen más de un millón de barriles diarios de suministro de petróleo iraní, el crudo Brent podría superar los 120 dólares por barril, afectando las perspectivas de crecimiento global.

Para los inversores en mercados emergentes, estos escenarios forzarían un aumento brusco de las primas de riesgo, especialmente en los bonos soberanos y las monedas de Oriente Medio y el Norte de África. En cambio, economías como India y Nigeria, que están alejadas del núcleo del conflicto y tienen un carácter impulsado por la demanda interna, podrían atraer flujos de capital refugio.

Riesgos y oportunidades estructurales del Sur Global

La incertidumbre del conflicto en Oriente Medio pone de manifiesto aún más la divergencia entre las economías del Sur Global. Por un lado, los países productores de petróleo del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) podrían beneficiarse del aumento de los precios del crudo, pero la distribución global de sus fondos soberanos también puede verse afectada por los tipos de cambio y la geopolítica. Por otro lado, las economías dependientes de las importaciones (como Bangladés y Pakistán) verán agravados sus déficits por cuenta corriente, lo que aumentará su vulnerabilidad externa.

Los inversores deben reevaluar la exposición al riesgo bajo la clasificación tradicional de los mercados emergentes. La perspectiva de Tellimer nos recuerda que los riesgos geopolíticos no son lineales ni predecibles, y que el sentimiento del mercado oscila violentamente entre el "optimismo" y el "pánico". En la actualidad, una cobertura moderada, junto con una selección cuidadosa de mercados impulsados por la demanda interna y con fundamentos soberanos sólidos, podría ser la estrategia más prudente.