Bajo el impacto energético, ¿por qué las empresas de mercados emergentes pasan de la expansión a la disciplina de rentabilidad?

Bajo el impacto energético, ¿por qué las empresas de los mercados emergentes pasan de la expansión a la disciplina de rentabilidad?

En el proceso de reajuste de riesgos de la economía global, la estrategia empresarial está experimentando un giro aparentemente discreto, pero en realidad profundo: el crecimiento ya no significa solo expansión de escala, sino cada vez más flujo de caja, eficiencia y asignación sostenible de capital. La última encuesta de CEO de EY ofrece una señal muy clara: en Singapur, el 88% de los CEO encuestados sitúa el crecimiento a largo plazo y la rentabilidad por encima de la expansión rápida; a nivel mundial, esa proporción también alcanza el 82%.

No se trata de un cambio aislado en las preferencias de gestión de un solo mercado, sino de un reflejo de que los mercados emergentes han entrado en una nueva etapa. Durante más de una década, la lógica de crecimiento empresarial en muchas economías asiáticas y del Sur Global dependía de tres cosas: financiación más barata, un entorno comercial global más estable y una demanda externa y doméstica en expansión continua. Pero cuando los shocks de precios de la energía, los riesgos geopolíticos y la complejidad regulatoria aumentan al mismo tiempo, la vieja ruta de “expandirse primero, optimizar después” empieza a dejar de funcionar. Las empresas empiezan a preocuparse más por los márgenes, la rentabilidad del capital y la resiliencia organizativa, en lugar de limitarse al tamaño de los ingresos.

Los shocks energéticos están reconfigurando el modelo de crecimiento empresarial

La encuesta muestra que casi la mitad de los encuestados de Singapur considera que los continuos shocks de precios de la energía traerán una presión operativa y financiera significativa; en la muestra global, un 46% comparte esa opinión. Para las economías que dependen en gran medida de la electricidad, la logística, los centros de datos, la cadena de suministro manufacturera y los servicios transfronterizos, la energía ya no es solo una partida de coste, sino una variable clave que determina el ritmo de la inversión, la distribución de la capacidad productiva y la competitividad regional.

Esto es especialmente importante para los mercados emergentes. En comparación con los mercados desarrollados, muchas economías del Sur Global siguen en una fase de expansión de infraestructuras, y la estabilidad del suministro energético, los mecanismos de transmisión de precios y la resiliencia de la red eléctrica afectan directamente a la velocidad de industrialización y a la calidad de la urbanización. Cuanto más frecuentes son los shocks energéticos, más tienden las empresas a posponer proyectos de alta inversión de capital y a orientarse hacia modelos de negocio más ligeros en activos y con mayor rotación; por su parte, los gobiernos necesitan acelerar la inversión en electricidad, redes de transmisión y distribución, almacenamiento de energía e integración a la red de las renovables, o de lo contrario tanto el crecimiento macroeconómico como la rentabilidad microeconómica estarán bajo presión.

De la “narrativa de expansión” a la “disciplina de capital”

Una característica importante de los CEO encuestados en Singapur es la gran importancia que conceden a la flexibilidad financiera. Las empresas están destinando recursos a la eficiencia operativa, la mejora de la productividad y la optimización de la asignación de capital, en lugar de perseguir cuota de mercado de forma ciega cuando aumenta la incertidumbre. Este cambio no significa que el apetito de crecimiento empresarial haya disminuido, sino que la calidad del crecimiento se ha redefinido.

En el contexto del Sur Global, este giro se acerca más a una madurez estructural. Muchas economías de rápido crecimiento han dependido en el pasado del dividendo demográfico, la urbanización y el traslado de la manufactura impulsada por la inversión extranjera; pero con la subida de los tipos de interés, el aumento de las fricciones geopolíticas y la diferenciación de la demanda global, las exigencias del mercado de capitales sobre las empresas también son más estrictas. Los inversores prestan cada vez más atención a la conversión de efectivo, la rentabilidad de los activos y la capacidad de ejecución organizativa. Para las empresas, ampliar la escala ya no equivale automáticamente a crear valor; poder atravesar el ciclo, mantener poder de fijación de precios y gestionar la estructura de costes es el nuevo umbral competitivo.

Esta tendencia también explica por qué las fusiones y adquisiciones, las desinversiones y las alianzas estratégicas están volviendo a cobrar protagonismo.Esta tendencia también explica por qué las fusiones y adquisiciones, las desinversiones y las alianzas estratégicas han vuelto a cobrar fuerza. La encuesta muestra que el 59% de los encuestados de Singapur está obteniendo capacidades tecnológicas o de IA mediante la compra o venta de activos; el 70% está impulsando alianzas estratégicas, el 63% prevé realizar fusiones y adquisiciones, y el 53% está considerando empresas conjuntas. En otras palabras, las empresas ya no buscan crecer solo mediante la “expansión interna”, sino que están utilizando operaciones de capital para compensar sus debilidades en tecnología, mercados y cadenas de suministro.

La IA no es solo una herramienta de eficiencia, sino un catalizador de la reestructuración empresarial

La inversión en IA se ha convertido en una de las variables estructurales más importantes de esta encuesta. El 68% de los CEO encuestados en Singapur planea aumentar su inversión en IA en 2026. Más importante aún, la IA ha pasado de ser una herramienta del departamento de TI a formar parte de la toma de decisiones empresariales, la creación de valor para el cliente, la gestión de riesgos y los procesos de innovación.

¿Qué significa esto? Significa que las empresas ya no ven la IA únicamente como una herramienta para reducir costos, sino como una infraestructura para rediseñar la organización. El 45% de los encuestados de Singapur afirma que la IA ya influye en la creación de valor para el cliente y en la formulación de estrategias; al mismo tiempo, las empresas están redefiniendo las funciones laborales: el 50% dice que está reestructurando puestos para integrar capacidades humanas y de IA, y el 43% prevé una recapacitación y mejora de habilidades a gran escala. Solo el 18% espera que la IA provoque despidos directos.

Esto está estrechamente relacionado con la realidad de muchas economías del Sur Global. Para los países con población joven y rápida urbanización, lo realmente escaso no es el volumen total de mano de obra, sino el talento capaz de ascender en la cadena de valor industrial. Lo que aporta la IA no es una simple “sustitución”, sino una reorganización de la estructura de habilidades: en el futuro, los empleados más demandados serán, a menudo, quienes comprendan tanto los procesos del sector como la gestión de sistemas de IA. Para los responsables de políticas públicas, esto también significa que el sistema educativo, la formación profesional y las instituciones del mercado laboral deben ajustarse al mismo ritmo; de lo contrario, la difusión tecnológica generará una nueva polarización estructural.

La fragmentación regulatoria está elevando los costos de cumplimiento en los mercados emergentes

Aunque la IA aporta eficiencia, también introduce nuevas fricciones institucionales. La encuesta muestra que el 27% de los encuestados de Singapur considera que los marcos regulatorios de la IA aumentan la complejidad del cumplimiento y de las operaciones, mientras que el 38% cree que la fragmentación regulatoria y unas normas en constante cambio dificultan su adopción a gran escala.

En realidad, esta es una de las contradicciones centrales de la actual transformación industrial global: la velocidad de difusión tecnológica es mucho mayor que la velocidad de coordinación regulatoria. Para las multinacionales y las sedes regionales, la falta de uniformidad normativa eleva los costos de cumplimiento e influye en la gobernanza de datos, el despliegue de modelos y la expansión transfronteriza del negocio. Para los mercados emergentes, si no logran encontrar un equilibrio entre incentivos a la innovación y certeza regulatoria, podrían perder parte de su atractivo para el capital y el talento en la era de la IA.

Pero, visto desde otra perspectiva, la capacidad regulatoria también se está convirtiendo en una ventaja competitiva. Las economías capaces de ofrecer marcos institucionales claros, estables y predecibles tienen más probabilidades de atraer inversiones de mayor valor añadido, sedes regionales y recursos de I+D. El atractivo de Singapur en esta dimensión sigue reflejándose en que sus encuestados consideran a la economía local como la fuente de crecimiento más fuerte y la señalan como el principal destino de inversión.

Los flujos de capital están pasando de la “expansión geográfica” a la “concentración de capacidades”La encuesta muestra que, entre los destinos de inversión mejor valorados por los encuestados locales de Singapur, figuran, en este orden, el mercado local, China, Malasia, Suiza y Corea del Sur. Este orden indica que la lógica de asignación de capital está pasando de una simple deslocalización por menores costos a una configuración basada en una combinación de tecnología, cadenas de suministro, mercado y estabilidad institucional.

En un contexto más amplio de Asia y del Sur Global, el capital tiende cada vez más a dirigirse hacia economías que pueden ofrecer tres capacidades:

1. Capacidad de coordinación industrial: capacidad para integrarse en redes de manufactura, logística y servicios; 2. Previsibilidad institucional: regulación estable y continuidad de las políticas; 3. Capacidad de absorción tecnológica: posibilidad de incorporar rápidamente la IA, herramientas digitales y automatización a los procesos empresariales.

Por eso mismo, la distribución global del capital está experimentando un desplazamiento. Las empresas y los inversores no siempre persiguen la tasa de crecimiento más alta, sino un “crecimiento monetizable”. En una era de choques externos frecuentes, la clave del crecimiento no es solo el tamaño del mercado, sino la capacidad de convertir ese crecimiento en beneficios, ingresos fiscales, empleo y reinversión.

Para el Sur Global, la verdadera prueba está en la calidad del crecimiento

Antes, las discusiones sobre el Sur Global solían centrarse en el “ascenso” en sí: mucha población, rápida urbanización, fuerte demanda interna y gran potencial de digitalización. Pero hoy la cuestión más importante es si ese crecimiento puede atravesar restricciones energéticas, volatilidad del capital y presiones de modernización industrial.

La encuesta de CEOs de Singapur ofrece una conclusión que merece extenderse: cuando las empresas empiezan a poner por delante de la expansión los beneficios, la eficiencia, la integración tecnológica y la disciplina de capital, significa que el ciclo económico ha entrado en una fase más madura y también más exigente. Para muchos mercados emergentes de Asia, África, América Latina y Oriente Medio, esto es a la vez una presión y una oportunidad.

La presión radica en que la energía, el talento y la capacidad regulatoria se convertirán en nuevos cuellos de botella; la oportunidad reside en que quien logre antes establecer infraestructuras más sólidas, una organización industrial más eficiente y capacidades de digitalización más replicables tendrá más probabilidades de ocupar una posición más duradera en el desplazamiento de los centros globales de crecimiento.

En ese sentido, lo que revela la encuesta de EY no es solo un cambio en el ánimo empresarial, sino una reconfiguración de la lógica global del capital y del crecimiento. La competencia futura entre mercados emergentes no se dará únicamente en las tablas de crecimiento del PIB, sino en las estructuras profundas de los sistemas energéticos, la capacidad de IA, la gobernanza corporativa y la cooperación industrial regional.

Conclusión

La era de la expansión no ha terminado, pero ya no es la única respuesta. Para las empresas de los mercados emergentes, lo que realmente decidirá la calidad de la próxima ola de crecimiento no es “si pueden hacerse grandes”, sino “si pueden mantener la rentabilidad ante los choques, sostener la inversión en la incertidumbre y conservar la capacidad de adaptación organizativa ante la transformación tecnológica”.

Ese es precisamente el desafío común al que se enfrentan las economías del Sur Global: pasar del dividendo demográfico al dividendo de productividad, del crecimiento por escala al crecimiento por capacidad, y de la convergencia externa a la reconstrucción estructural.