مخاطر الصراع في الشرق الأوسط مقومة بأقل من قيمتها: لا ينبغي لمستثمري الأسواق الناشئة أن يفرطوا في التفاؤل

علاوة المخاطر الجيوسياسية للصراع في الشرق الأوسط: هل السوق متفائل جدًا؟

في الآونة الأخيرة، أظهرت الأسواق المالية العالمية "تفاؤلًا خاطئًا" تجاه المخاطر الذيلية للصراع في الشرق الأوسط. نقلت CNBC عن هسنين مالك، خبير استراتيجي في أسواق الأسهم الناشئة في تيليمير، قوله إن رؤية السوق بأن أسوأ مراحل الصراع في الشرق الأوسط قد ولت هي "متفائلة جدًا". هذا الحكم له آثار عميقة على تسعير الأصول وتوزيع رأس المال بالنسبة للمستثمرين العالميين في الأسواق الناشئة.

المخاطر الذيلية لتصعيد الصراع لم تتبدد

منذ عام 2023، استمرت التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط في التفاقم. الصراع بالوكالة بين إيران وشبكة وكلائها من جهة وإسرائيل من جهة أخرى، والتهديدات لأمن الملاحة في البحر الأحمر، واحتمال تورط الدول المنتجة الرئيسية للنفط، كلها تشكل مخاطر نظامية. يؤكد مالك أن توقعات السلام التي تسعرها السوق حاليًا تفتقر إلى أساس جيوسياسي متين، وأي تصعيد جديد للصراع سيؤدي إلى تقلبات حادة في أصول الأسواق الناشئة، خاصة دول الخليج والدول المجاورة مثل تركيا ومصر.

من منظور الجنوب العالمي، تجاوزت آثار الصراع في الشرق الأوسط الحدود الإقليمية. أدى تعطل حركة الملاحة في قناة السويس إلى ارتفاع تكاليف سلسلة التوريد العالمية وأثر على المراكز التجارية على الساحل الشرقي لأفريقيا. علاوة على ذلك، إذا أدى الصراع إلى توقف صادرات النفط الإيرانية، فسيؤدي ذلك إلى دفع أسعار النفط العالمية بعيدًا عن أساسياتها، مما يخلق ضغوطًا تضخمية مستوردة على الاقتصادات الناشئة المعتمدة على الاستيراد (مثل الهند وتركيا وباكستان).

تدفقات رأس المال إلى الأسواق الناشئة: من الإقبال على المخاطرة إلى الهروب إلى الأمان

يشير مالك إلى أن التفاؤل الحالي في السوق قد يجذب رأس المال للعودة إلى الأصول التي كان ينبغي تجنبها. إذا تصاعد الصراع فجأة، قد يضطر المستثمرون إلى بيع مراكزهم في الأسواق الناشئة عالية المخاطر والتحول إلى أصول آمنة مثل الدولار والذهب. في هذا السياق، يؤكد أنه حاليًا "أكثر الأسواق ثقة هي الهند ونيجيريا".

• الهند: تستفيد الهند من الهيكل السكاني الديمقراطي الشاب، وإمكانات النمو الاستهلاكي القوية، وجذب الاستثمارات الأجنبية في التصنيع (مثل نقل سلسلة توريد أبل). تظهر الهند قدرة قوية على تحمل المخاطر خلال فترات التوتر الجيوسياسي العالمي. مخاطرها السيادية منخفضة، ودينها الحكومي مقوم بشكل أساسي بالعملة المحلية، مما يحد من تأثره بالصدمات الخارجية.
• نيجيريا: بصفتها أكبر اقتصاد في أفريقيا ومصدرًا مهمًا للنفط، ترتبط أسعار أصول نيجيريا ارتباطًا وثيقًا بأسعار النفط، لكن السوق قد سعر بالفعل علاوة مخاطر سياسية كبيرة. إذا ارتفعت أسعار النفط بسبب الصراع في الشرق الأوسط، فقد تستفيد نيجيريا على المدى القصير والمتوسط؛ وفي الوقت نفسه، تخضع البلاد لإصلاحات في سوق الصرف الأجنبي لجذب رأس المال الدولي.

نقاط التحفيز المحتملة لإعادة تسعير علاوة المخاطر

قد تكون السوق قللت من احتمالية السيناريوهات التالية: 1.قد يقلل السوق من احتمالية السيناريوهات التالية: 1. مواجهة عسكرية مباشرة: اندلاع صراع محدود بين إيران وإسرائيل يؤدي إلى تعطيل حركة المرور عبر مضيق هرمز. 2. توسع الحرب بالوكالة: شن الحوثيون في اليمن وحزب الله في لبنان هجمات مستمرة على الملاحة في البحر الأحمر وعمق إسرائيل، مما يستدعي تدخل الولايات المتحدة. 3. صدمة نفطية: في حال انقطاع إمدادات النفط الإيراني التي تتجاوز مليون برميل يوميًا، قد يتجاوز خام برنت 120 دولارًا للبرميل، مما يضر بآفاق النمو العالمي.

بالنسبة لمستثمري الأسواق الناشئة، ستؤدي هذه السيناريوهات إلى ارتفاع حاد في علاوات المخاطرة، خاصة مع تعرض السندات السيادية والعملات في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا لعمليات بيع مكثفة. في المقابل، قد تجذب الاقتصادات البعيدة عن مركز الصراع والتي تتمتع بخصائص طلب محلي مثل الهند ونيجيريا تدفقات رأس المال الملاذ الآمن.

المخاطر والفرص الهيكلية في الجنوب العالمي

تسلط حالة عدم اليقين في الصراع بالشرق الأوسط الضوء بشكل أكبر على التباين بين اقتصادات الجنوب العالمي. فمن ناحية، قد تستفيد دول مجلس التعاون الخليجي المنتجة للنفط من ارتفاع الأسعار، لكن استثمارات صناديق الثروة السيادية العالمية قد تتأثر بتقلبات أسعار الصرف والتداعيات الجيوسياسية. ومن ناحية أخرى، ستتفاقم عجز الحساب الجاري في الاقتصادات المعتمدة على الواردات (مثل بنغلاديش وباكستان) مما يزيد من هشاشتها الخارجية.

يحتاج المستثمرون إلى إعادة تقييم التعرض للمخاطر ضمن التصنيف التقليدي للأسواق الناشئة. تذكرنا وجهة نظر Tellimer بأن المخاطر الجيوسياسية ليست خطية قابلة للتوقع، وأن معنويات السوق تتأرجح بعنف بين "التفاؤل" و"الذعر". في الوقت الراهن، قد يكون التحوط المعتدل واختيار الأسواق التي تعتمد على الطلب المحلي والتي تتمتع بأساسيات سيادية قوية استراتيجية أكثر حكمة.