Le risque de conflit au Moyen-Orient est sous-estimé : les investisseurs des marchés émergents ne devraient pas être trop optimistes.

Prime de risque géopolitique du conflit au Moyen-Orient : le marché est-il trop optimiste ?

Récemment, les marchés financiers mondiaux ont montré un « décalage optimiste » face au risque extrême du conflit au Moyen-Orient. CNBC cite l'avis de Hasnain Malik, stratège des actions des marchés émergents chez Tellimer, selon lequel la perception du marché que la pire phase du conflit au Moyen-Orient est derrière nous est « trop optimiste ». Ce jugement a des implications profondes en matière de valorisation des actifs et d'allocation des capitaux pour les investisseurs des marchés émergents mondiaux.

Le risque extrême d'une escalade du conflit n'a pas disparu

Depuis 2023, les tensions géopolitiques au Moyen-Orient couvent. Le conflit par procuration entre l'Iran et son réseau de mandataires et Israël, les menaces à la sécurité maritime en mer Rouge, ainsi que le risque potentiel d'implication des principaux pays producteurs de pétrole, constituent tous des risques systémiques. Malik souligne que l'attente de paix actuellement intégrée dans les prix du marché manque d'une base géopolitique solide ; si le conflit devait s'intensifier à nouveau, cela provoquerait une forte volatilité des actifs des marchés émergents, en particulier ceux des pays du Golfe et des économies voisines comme la Turquie et l'Égypte.

Du point de vue du Sud global, les effets de débordement du conflit au Moyen-Orient ont déjà dépassé les frontières régionales. L'entrave au trafic du canal de Suez a déjà entraîné une hausse des coûts de la chaîne d'approvisionnement mondiale et a eu un impact sur les nœuds commerciaux de la côte est de l'Afrique. De plus, si le conflit devait entraîner une interruption des exportations de pétrole brut iranien, cela pousserait les prix mondiaux du pétrole hors de leurs fondamentaux, exerçant une pression inflationniste par les importations sur les économies émergentes dépendantes des importations (comme l'Inde, la Turquie, le Pakistan).

Flux de capitaux sur les marchés émergents : de l'appétit pour le risque vers la fuite vers la sécurité

Malik souligne que l'optimisme actuel du marché pourrait attirer des capitaux vers des actifs qui auraient dû être évités. Si le conflit s'intensifiait soudainement, les investisseurs pourraient être contraints de vendre des positions à risque élevé sur les marchés émergents pour se tourner vers des valeurs refuges comme le dollar et l'or. Dans ce contexte, il affirme que « les marchés pour lesquels j'ai le plus confiance actuellement sont l'Inde et le Nigeria ».

• Inde : Bénéficiant d'une structure démographique de type démocratique, d'un fort potentiel de croissance de la consommation et de l'afflux d'investissements directs étrangers dans le secteur manufacturier (comme le transfert de la chaîne d'approvisionnement d'Apple), l'Inde montre une forte résilience en période de tensions géopolitiques mondiales. Son risque souverain est faible et sa dette publique est principalement libellée en monnaie locale, ce qui la rend relativement moins vulnérable aux chocs externes.
• Nigeria : En tant que plus grande économie d'Afrique et important exportateur de pétrole, les prix des actifs du Nigeria sont fortement corrélés au prix du pétrole, mais le marché avait déjà intégré une prime de risque politique élevée. Si les prix du pétrole augmentent en raison du conflit au Moyen-Orient, le Nigeria pourrait en bénéficier à court et moyen terme ; en même temps, le pays mène une réforme de son marché des changes pour attirer le retour des capitaux internationaux.

Points de déclenchement potentiels pour une réévaluation de la prime de risque### Points de déclenchement potentiels de la revalorisation des primes de risque

Le marché pourrait sous-estimer la probabilité des scénarios suivants : 1. Affrontement militaire direct : Un conflit limité entre l'Iran et Israël entraînant une perturbation du passage dans le détroit d'Ormuz. 2. Extension de la guerre par procuration : Les Houthis au Yémen, le Hezbollah libanais et d'autres forces lancent des attaques continues contre la navigation en mer Rouge et en profondeur en Israël, provoquant l'intervention des États-Unis. 3. Choc pétrolier : Si l'approvisionnement en pétrole iranien de plus d'un million de barils par jour est interrompu, le Brent pourrait dépasser 120 dollars le baril, pénalisant les perspectives de croissance mondiale.

Pour les investisseurs des marchés émergents, ces scénarios forceront une forte hausse des primes de risque, en particulier les obligations souveraines et les devises de la région MENA qui subiront des ventes massives. En revanche, des économies éloignées du cœur du conflit et caractérisées par une demande intérieure, comme l'Inde et le Nigeria, pourraient attirer des flux de capitaux refuges.

Risques structurels et opportunités du Sud global

L'incertitude liée au conflit au Moyen-Orient accentue encore la divergence entre les économies du Sud global. D'un côté, les pays producteurs de pétrole du Conseil de coopération du Golfe (CCG) pourraient bénéficier de la hausse des prix du pétrole, mais les investissements mondiaux de leurs fonds souverains pourraient également être affectés par les taux de change et les implications géopolitiques. De l'autre côté, les économies dépendantes des importations (comme le Bangladesh, le Pakistan) verront leurs déficits des comptes courants aggraver leur vulnérabilité extérieure.

Les investisseurs doivent réévaluer l'exposition au risque sous la classification traditionnelle des marchés émergents. Le point de vue de Tellimer nous rappelle que les risques géopolitiques ne sont pas linéairement prévisibles, et que le sentiment du marché oscille souvent violemment entre « optimisme » et « panique ». Actuellement, une couverture modérée, une sélection minutieuse des marchés axés sur la demande intérieure et dotés de fondamentaux souverains solides, pourrait constituer une stratégie plus prudente.