Partage des eaux du capital : la Corée du Sud et Taïwan mènent la grande fuite des capitaux des actions des marchés émergents en juin, tandis que les obligations attirent les capitaux à contre-courant.

2026年7月10日，国际金融协会（IIF）发布的数据揭示了一个正在深刻重塑新兴市场格局的现象：6月份，外国投资者从新兴市场股票中撤出了461亿美元，其中韩国和台湾的科技股板块成为资金流出的主要源头。然而，与此同时，新兴市场债券却逆势吸金283亿美元，使整体组合净流出收窄至178亿美元。这一鲜明的对比，绝非简单的“避险”二字所能概括，它反映了全球资本正在对新兴市场进行一场精细而深刻的重定价。

科技周期与资本敏感度

资金撤离的高度集中性值得关注。韩国股票市场单月流出305亿美元，创下逾25年来的纪录；台湾股市则流出183亿美元。两者合计占新兴市场股票总流出的106%（部分其他市场有净流入）。这并非新兴市场的全面溃败，而是全球科技周期的镜像投射。2026年上半年，人工智能及半导体领域的估值已攀升至历史高位，而美国新任美联储主席凯文·沃什释放的鹰派信号，以及全球贴现率的上行，直接触发了对高估值科技板块的获利了结。新兴市场的科技重镇，如韩国的存储芯片产业链和台湾的晶圆代工集群，恰好成为这一轮全球科技投资降温中最先承压的前沿阵地。

IIF首席经济学家乔纳森·福尔图恩在报告中指出，投资者对新兴市场科技和能源板块的仓位敏感度已大幅提高。这意味着，当全球利率环境转向紧缩时，过去依赖于流动性泛滥的新兴科技股将面临持续的重估压力。

债券市场的韧性：主权信用的再确认

与股票市场的资金大撤退形成鲜明对比的是，新兴市场债券录得283亿美元的净流入。2026年上半年，新兴市场主权债券发行规模达到约1700亿美元，创近年来最强半年度纪录。墨西哥、中国、拉脱维亚和巴林等国家均成功发行了国际债券，表明尽管风险偏好收缩，但投资者对新兴市场的主权信用并未失去信心。

这种“股票出走，债券留守”的模式，反映了全球投资者正在从“追逐增长”转向“寻求收益并控制久期风险”。新兴市场债券提供的较高收益率，在发达国家利率上升周期中仍具有吸引力，尤其当美元流动性尚未出现枯竭迹象。但IIF警告，若沃什主导的美联储进一步收紧政策，叠加石油价格波动导致的通胀反复，美元资金成本的实质性上升将在未来几个季度对债务偏高的新兴经济体构成压力。

区域分化：亚洲承压，其他地区受益

资金流动的另一个显著特征是区域差异。Une autre caractéristique marquante des flux de capitaux est la divergence régionale. En juin 2026, l’Asie émergente (incluant la Corée du Sud, Taïwan, la Chine, etc.) a enregistré des sorties totales de portefeuille d’environ 27 milliards de dollars. En revanche, les flux de portefeuille en Amérique latine, en Europe émergente, au Moyen-Orient et en Afrique du Nord étaient tous positifs.

Ces données révèlent un changement structurel qui s’accélère : l’allocation mondiale des capitaux passe d’un récit unipolaire centré sur « la Chine + la technologie asiatique » à une migration vers la multipolarité. L’Amérique latine bénéficie de la relative stabilité des prix des matières premières et des attentes de réformes budgétaires dans certains pays ; le Moyen-Orient et l’Afrique du Nord reçoivent des flux supplémentaires grâce à la réévaluation de leur rôle géoénergétique. Il est particulièrement notable que les actions chinoises ont connu des sorties d’environ 14 milliards de dollars en juin, alors qu’en mai elles avaient enregistré des entrées nettes de 8,1 milliards de dollars ; dans le même temps, les obligations chinoises ont également enregistré des sorties de 3,7 milliards de dollars. Cette volatilité souligne la réévaluation permanente par les investisseurs mondiaux des perspectives de croissance et de l’incertitude politique de la Chine.

Perspective à long terme : la nouvelle logique des capitaux pour le Sud global

À partir des données de flux de capitaux de juin, on peut observer que les marchés émergents dans leur ensemble traversent un tournant critique. Au cours de la dernière décennie, « forte croissance + rendements élevés » était la logique centrale attirant les capitaux mondiaux vers les actions des marchés émergents. Aujourd’hui, cette logique cède la place à une logique obligataire axée sur « taux élevés + rendements stables ». Selon les données de l’IIF, au premier semestre 2026, les actions ont enregistré des sorties nettes pendant plusieurs mois consécutifs, tandis que les obligations ont continué à enregistrer des entrées nettes. Cela signifie en substance que les pays du Sud global passent d’un « récit de croissance » à un « récit de défense cyclique ».

Pour les investisseurs, l’accentuation des divergences au sein des marchés émergents exige un jugement plus fin par pays et par secteur. Les économies dépendantes d’une seule industrie technologique (comme la Corée du Sud, Taïwan) connaîtront une plus grande volatilité des flux de capitaux ; tandis que les pays à revenu intermédiaire présentant une résilience des ressources ou un potentiel d’amélioration de la gouvernance pourraient attirer des capitaux obligataires plus stables. Pour les décideurs politiques, maintenir la stabilité macroéconomique, approfondir les marchés obligataires en monnaie locale et réduire la dépendance aux liquidités extérieures deviennent des piliers essentiels pour faire face au reflux futur des marées de capitaux.

Les fluctuations des capitaux en 2026 ne sont pas un bruit à court terme, mais un réajustement global des prix des marchés émergents par les capitaux mondiaux. Lorsque les taux de la Fed ne sont plus à zéro et que la révolution technologique entre dans une phase d’ajustement, chaque impulsion de capital dans le Sud global est la nouvelle monde, en pleine transformation structurelle, qui frappe à la porte.