L'IDE net de l'Inde chute brutalement : quand chaque dollar entrant correspond à 1,5 dollar sortant, la fissure du mythe des capitaux des marchés émergents.

Quand le flux total « robuste » devient une illusion

Les données récentes sur l'IDE en Inde présentent un paradoxe intrigant : le flux total reste élevé, atteignant 94,6 milliards de dollars en 2025-26, mais le flux net a chuté brutalement, passant d'un pic de 44 milliards de dollars en 2020-21 à moins d'un milliard de dollars en 2024-25, et ne s'est rétabli qu'à 7,6 milliards de dollars en 2025-26. Ce contraste suscite un débat houleux en Inde – les opposants y voient un signe d'effondrement de la confiance des investisseurs étrangers, tandis que les autorités soulignent la « robustesse » du flux total comme preuve de la résilience économique. Cependant, à la lumière de la logique profonde des flux de capitaux sur les marchés émergents, les deux camps ignorent les véritables changements structurels.

Pourquoi le FDI net s'effondre : décomposer les trois canaux de sortie de capitaux

FDI net = flux total - sorties. Les pressions de sortie de l'Inde proviennent principalement de trois directions :

1. Désinvestissement et rapatriement de capitaux : C'est la cause directe de la baisse du FDI net. Selon la convention du bilan des paiements, le rapatriement de dividendes est enregistré dans le compte courant et non dans le compte financier, donc la baisse du FDI net est en réalité le résultat du désinvestissement et du rapatriement de capitaux (et non du rapatriement de bénéfices). Entre 2022-23 et 2025-26, les seules sorties de PE/VC ont contribué à 52 milliards de dollars de sorties.

2. L'« entrée et sortie rapides » des investisseurs financiers : Le FDI entrant en Inde n'est pas monolithique. Le « FDI réel » (RFDI) des entreprises multinationales traditionnelles ne représente que 41,9 % des entrées effectives, tandis que les investisseurs financiers comme le capital-investissement et les fonds souverains en représentent 40,5 %, leur essence étant de rechercher la plus-value en capital et de planifier leur sortie. Cas typique : Temasek de Singapour a quitté les activités indiennes de Schneider Electric en 2025, transformant en 5 ans un investissement de 637 millions de dollars en un rendement de 6,4 milliards de dollars.

3. Cycle de capitaux et canaux SPV : L'investissement direct à l'étranger (IDE) de l'Inde a atteint 65 milliards de dollars sur la même période, dont 45 % sont allés aux secteurs de la « finance, assurance et services aux entreprises », principalement via des sociétés holding à Singapour (27 %) et aux Émirats arabes unis (11 %). Une partie des capitaux pourrait n'être qu'une circulation transfrontalière, et non une véritable expansion industrielle. L'IDE de GIFT City est passé de 246 millions de dollars en 2023-24 à 1,18 milliard de dollars en 2025-26, brouillant davantage la destination réelle des capitaux.

FDI manufacturier : l'investissement « dur » le plus prisé des marchés émergents se contracte

Le secteur manufacturier est la mesure clé de la qualité du FDI, car il porte le transfert de technologie, l'emploi et la mise à niveau industrielle. Cependant, la situation de l'Inde est préoccupante :

• La part du FDI manufacturier réel dans les entrées effectives a continuellement baissé, n'atteignant que 10,6 % entre 2022-23 et 2025-26, bien en dessous des cycles précédents.
• Cela contraste avec les économies émergentes d'Asie du Sud-Est comme le Vietnam et l'Indonésie, qui attirent un FDI manufacturier massif grâce à la délocalisation des chaînes d'approvisionnement. Le problème de l'Inde est que le FDI financier évince le FDI industriel.## Chaque dollar entrant correspond à 1,5 dollar sortant : le feu rouge de la durabilité

En additionnant toutes les sorties (désinvestissements, rapatriement de dividendes 118,9 milliards USD, droits de propriété intellectuelle/redevances 46,6 milliards USD, hors OFDI et frais de services techniques), les sorties totales de 2022-23 à 2025-26 s'élèvent à 344,4 milliards USD, tandis que les entrées nettes (hors bénéfices réinvestis) sur la même période sont de 230,6 milliards USD. Cela signifie :

• Pour chaque dollar d'entrée nette, il y a environ 1,5 dollar de sortie.
• Ce ratio s'aggrave constamment : 0,56 en 2014-18, 0,70 en 2018-22, et maintenant au-dessus de 1,50.

Pour les marchés émergents, une fuite nette de capitaux à long terme érodera les réserves de change, affaiblira la stabilité de la monnaie nationale et forcera les banques centrales à maintenir des taux d'intérêt élevés pour attirer les capitaux – ce qui va à l'encontre du récit de "l'histoire de croissance".

Les leçons de la similitude des marchés émergents derrière les données

Le cas des IDE en Inde n'est pas un cas isolé. Les pays du Sud global sont généralement confrontés à un compromis entre "quantité" et "qualité" lorsqu'ils attirent des capitaux étrangers :

• Prédominance des capitaux financiers : les fonds de capital-investissement et de capital-risque mondiaux ont afflué vers les marchés émergents après la pandémie, mais ces capitaux ont des horizons de sortie clairs ; une fois que l'environnement mondial des taux d'intérêt change ou que les risques géopolitiques augmentent, ils se retirent rapidement.
• Impact de l'environnement politique : après 2020, l'Inde a resserré ses politiques en matière d'investissements étrangers (par exemple, localisation des données, réglementation du commerce électronique), ce qui a pu pousser une partie des capitaux à contourner la réglementation via des structures complexes, aggravant les distorsions statistiques.
• Taux d'intérêt mondiaux et prime de risque : le cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale a augmenté la prime de risque pour des pays comme l'Inde, entraînant une revalorisation des capitaux et une accélération des désinvestissements.

En profondeur, la compétitivité des IDE des marchés émergents passe de la "main-d'œuvre à bas coût" à la "taille du marché + stabilité institutionnelle". L'Inde dispose d'un marché intérieur de 1,4 milliard d'habitants, mais si la tendance à la sortie nette de capitaux se poursuit, la croissance manufacturière et de l'emploi sera contrainte.

Conclusion : redéfinir le "succès" des IDE

Les données des IDE en Inde révèlent une réalité cachée derrière les entrées totales : les capitaux affluent comme une marée, mais se retirent encore plus rapidement. Pour les économies du Sud global, la qualité des IDE est plus importante que la quantité. La part des investissements réels dans le secteur manufacturier, la durée de séjour des capitaux et les effets de retombée technologique sont les indicateurs clés pour mesurer si les investissements étrangers favorisent véritablement le développement. Lorsque les entrées nettes approchent de zéro ou deviennent même négatives, l'auréole de "destination mondiale d'investissement" doit être examinée avec prudence.

La Banque de réserve de l'Inde et le ministère des Finances doivent prendre des mesures face aux facteurs structurels des sorties de capitaux : réduire les distorsions des IDE financiers, simplifier les mécanismes de sortie pour les investisseurs réels et renforcer la régulation des cycles de capitaux. Pour les autres marchés émergents, ce cas est un avertissement profond sur l'illusion statistique des IDE.

Sources principales : Données de balance des paiements de la Banque de réserve de l'Inde, données IDE de la Direction de la politique et de la promotion industrielles (DPIIT) du ministère du Commerce et de l'Industrie indien, article d'analyse du journal The Hindu de juin 2026.