Le déficit manufacturier derrière la reprise des IDE en Inde : analyse du paysage d’investissement du Sud global

Introduction

En 2025, les entrées d'investissements directs étrangers (IDE) en Inde ont atteint 38,89 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 44 % sur un an, faisant passer le pays de la 11e à la 9e place mondiale. Ce chiffre est particulièrement remarquable dans un contexte où les IDE mondiaux vers les pays en développement n'ont augmenté que de 2 %. Cependant, sous cette apparente embellie, les engagements d'investissements greenfield dans le secteur manufacturier sont tombés de 111,14 milliards de dollars en 2024 à 74,12 milliards de dollars, révélant les difficultés profondes de la transformation industrielle indienne. Cet article examine la qualité de la reprise des IDE en Inde à travers le prisme d'un cadre d'analyse des marchés émergents, et explore les défis communs aux pays du Sud global dans la recomposition des chaînes d'approvisionnement.

Reprise du volume global des IDE, mais signaux contrastés dans la structure

L'amélioration des IDE en Inde tient principalement à des injections de capitaux continues dans des projets existants, plutôt qu'à l'implantation massive de nouvelles capacités. Selon les données de la CNUCED, les engagements greenfield en Inde ont chuté de 33 % en 2025, tandis qu'à l'échelle mondiale, les investissements greenfield dans les centres de données, les semi-conducteurs et les infrastructures d'IA ont dépassé 270 milliards de dollars, représentant plus d'un cinquième de la valeur totale des projets greenfield dans le monde. Bien que l'Inde ait obtenu un projet de centre de données de 14,5 milliards de dollars d'Alphabet en Andhra Pradesh (le plus grand projet greenfield unique au monde) et un projet d'ammoniac vert de 4 milliards de dollars d'Hynfra, ces méga-projets ne suffisent pas à soutenir un écosystème manufacturier diversifié.

Les investisseurs manufacturiers accordent davantage d'importance aux conditions opérationnelles à long terme lors du choix d'un site : retards dans l'acquisition de terres, divergences réglementaires entre États, litiges fiscaux, lenteur de l'exécution des contrats et incertitudes tarifaires. Un rapport de l'OCDE en 2025 souligne que les obstacles juridiques et réglementaires restent les principaux freins aux investissements privés dans les infrastructures indiennes. La CNUCED cite également l'incertitude tarifaire et la recomposition des chaînes d'approvisionnement comme causes de la faiblesse des nouveaux engagements manufacturiers.

Les flux de capitaux mondiaux vers les secteurs à forte intensité technologique : l'Inde encore en phase de rattrapage

Les changements structurels des IDE mondiaux en 2025 ne sont pas favorables à l'Inde. Les capitaux accélèrent leur orientation vers les centres de données, les semi-conducteurs et les infrastructures d'IA, domaines où la technologie, la main-d'œuvre qualifiée et les chaînes d'approvisionnement matures sont concentrées aux États-Unis, à Taïwan (Chine) et en Corée du Sud. Le programme indien sur les semi-conducteurs en est encore à ses balbutiements, et la capacité de calcul nationale est encore en construction, ne permettant pas de capter pleinement cette vague d'investissements technologiques.

La stratégie « Chine + 1 » suscite de grands espoirs, mais les multinationales comparent le Vietnam, le Mexique, l'Indonésie et d'autres pays lors du choix effectif d'un site. L'immense marché intérieur indien est un atout, mais il ne suffit pas à compenser les risques d'exécution. Lorsque les coûts de production, la facilité du commerce, la profondeur logistique et la stabilité réglementaire sont pris en compte de manière globale, l'Inde n'est souvent pas le premier choix.

IDE nets et sorties de capitaux : une autre perspective

Les données des IDE nets de la Reserve Bank of India (RBI) offrent un tableau plus prudent.Les données de l'IDE net de la Reserve Bank of India (RBI) offrent une image plus prudente. En 2025, l'IDE net de l'Inde n'était que de 3,34 milliards de dollars, en légère amélioration par rapport aux 2,83 milliards de dollars de 2024, mais les investissements directs à l'étranger des entreprises indiennes ont bondi de 47 % pour atteindre 35,66 milliards de dollars, et les engagements de projets greenfield à l'étranger ont augmenté de 41 % pour atteindre 25,29 milliards de dollars. Cela signifie que la forte dynamique d'investissement des entreprises indiennes à l'étranger a presque annulé les entrées de capitaux étrangers. L'internationalisation des entreprises locales n'est pas une erreur politique, mais elle montre que l'attractivité de l'environnement d'investissement intérieur est encore insuffisante pour retenir les capitaux.

Réformes structurelles et défis restants

L'Inde a mis en œuvre de nombreuses réformes au cours de la dernière décennie : la taxe sur les produits et services (GST) a unifié les impôts indirects, la loi sur les faillites a établi un cadre unique, et l'infrastructure numérique publique (India Stack) a étendu les systèmes d'identification et de paiement. Ces mesures ont réduit certains coûts, mais des obstacles plus profonds subsistent dans la gestion foncière, l'efficacité judiciaire, l'exécution fiscale et la politique commerciale. Les subventions centrales (comme le plan d'incitation lié à la production PLI) et le programme semi-conducteurs (760 milliards de roupies) ne peuvent compenser qu'une partie de l'incertitude, sans remplacer une amélioration fondamentale de l'environnement institutionnel.

Leçons du Sud global : du classement IDE à l'écosystème manufacturier

Le cas indien sert d'avertissement pour les autres marchés émergents. Une hausse du classement des entrées totales d'IDE est louable, mais sans implantation massive de nouvelles usines, ce classement n'est qu'un jeu de chiffres. Ce qui détermine réellement la capacité de croissance à long terme, c'est la profondeur de l'écosystème manufacturier : des clusters de fournisseurs de PME, un cadre politique stable, des infrastructures efficaces et un système judiciaire prévisible.

Les déplacements des chaînes d'approvisionnement mondiales ne profiteront automatiquement à aucun pays. Les marchés émergents doivent résoudre simultanément les deux problèmes de l'accès au marché et de la certitude opérationnelle. La reprise de l'IDE indien en 2025 est un pas réel, mais le déficit manufacturier rappelle à tous que faire du Sud global un centre de fabrication nécessite des réformes institutionnelles plus profondes que les subventions.

Conclusion

L'IDE indien a augmenté de 44 % en 2025, mais les investissements greenfield ont chuté de 33 %, et l'entrée nette n'était que de 3,34 milliards de dollars. Ce contraste montre que l'Inde n'a pas encore franchi l'équilibre entre la « taille du marché » et la « difficulté d'exécution ». Pour les investisseurs mondiaux, l'Inde reste une destination à fort potentiel mais à seuil élevé. Ce n'est que lorsque les obstacles fonciers, juridiques et fiscaux seront systématiquement éliminés que les 38,89 milliards de dollars pourront passer d'un progrès dans le classement à un bond dans la puissance manufacturière.