La señal de advertencia de la desaceleración global: Riesgos asimétricos y reestructuración estructural de los mercados emergentes bajo el impacto geopolítico

En el contexto de la reunión de primavera del FMI, la revisión cautelosa de las perspectivas de crecimiento económico mundial, especialmente el impacto de la turbulencia en el mercado energético provocada por los conflictos en Oriente Medio, está ejerciendo una presión compleja y multidimensional sobre los mercados emergentes. Las últimas previsiones económicas mundiales (WEO) predicen que el crecimiento global se desacelerará al 3.1%, lo que no solo refleja el ciclo macroeconómico, sino también la erosión sistémica de la aversión al riesgo global debido a la incertidumbre geopolítica. Para los mercados emergentes, esta desaceleración global no es simplemente una recesión sincronizada, sino que está dando lugar a un panorama de riesgos de naturaleza "asimétrica" profunda.

Los indicadores intensivos en información, como el índice de gerentes de compras globales (PMI), ya han emitido señales de advertencia anticipadas. El PMI de la manufactura y los servicios muestra signos de contracción o estancamiento en varias regiones. Esto sugiere que las actividades económicas podrían estar siendo presionadas simultáneamente tanto en el lado de la demanda como en el lado de la mano de obra. Es importante destacar que el PMI de la manufactura de muchos mercados emergentes (EMDEs) ha caído por debajo del 50 o se encuentra en un rango de contracción, y la debilidad en los índices de empleo múltiple presagia que las empresas podrían estar ajustando los costos laborales, lo cual a menudo es una señal temprana de ajustes estructurales económicos, cuyas consecuencias pueden ser más estructurales que los datos de producción simples.

La volatilidad de los precios de la energía y el mecanismo de transmisión de la inflación son variables centrales en el análisis de riesgos actuales. Aunque algunos países exportadores de energía (como Brasil y Rusia) puedan beneficiarse a corto plazo del aumento de los precios de las materias primas, el riesgo de aumento de la inflación se magnifica para las economías de bajos ingresos altamente dependientes de importaciones de energía y materias primas. Cuando las cadenas de suministro globales se fragmentan debido a factores geopolíticos, los costos de la energía, los productos agrícolas y las materias primas industriales clave tenderán a subir de manera estructural. Esta transmisión de costos representa una prueba severa para aquellos países con amortiguadores macroeconómicos débiles en términos de financiación externa y capacidad de pago.

Además, los mercados emergentes también enfrentan presiones en lo que respecta a la debilidad de la demanda externa y la volatilidad del tipo de cambio. La caída significativa del PMI en varios países africanos, junto con la disminución de la relación entre nuevos pedidos e inventarios, refleja la debilitación de la demanda externa y la compresión de los márgenes de beneficio empresarial. Esto obliga a las empresas a adoptar medidas defensivas, como la reducción de la mano de obra, lo que exacerba aún más la presión potencial sobre los ingresos regionales.

A largo plazo, el cambio de centros de crecimiento global y la reconfiguración de las industrias determinan la resiliencia a largo plazo de los mercados emergentes. Aunque el centro de crecimiento global está experimentando un desplazamiento sutil, los países del Sur Global siguen ocupando una posición insustituible en términos de recursos estratégicos clave, tecnología de transición verde y disposición regional de manufactura específica. El desafío de los mercados emergentes no reside en su potencial de crecimiento en sí, sino en cómo gestionar eficazmente la vulnerabilidad sistémica provocada por los choques externos durante su rápida transformación estructural, y cómo aprovechar las nuevas fuerzas impulsoras como la digitalización y la transición verde para remodelar su trayectoria de crecimiento a largo plazo.

Por lo tanto, la observación de los mercados emergentes debe ir más allá de las fluctuaciones a corto plazo, investigando en profundidad el valor demográfico, el proceso de urbanización, la inversión en infraestructura y la eficacia de las respuestas políticas a largo plazo en un entorno externo en cambio. Solo al identificar claramente la fuente del riesgo —si es una recesión cíclica o una ruptura estructural— se puede proporcionar un juicio más prospectivo para la inversión y la formulación de políticas.