Le signal d'alarme de la décélération de la croissance mondiale : les risques asymétriques et la refonte structurelle des marchés émergents sous le choc géopolitique

Dans le contexte de la réunion de printemps du FMI, la révision prudente des perspectives de croissance économique mondiale, en particulier les chocs sur le marché de l'énergie déclenchés par les conflits au Moyen-Orient, exercent une pression complexe et multidimensionnelle sur les marchés émergents. Les dernières prévisions économiques mondiales (WEO) prévoient un ralentissement de la croissance mondiale à 3,1 %, ce qui n'est pas seulement le reflet d'un cycle macroéconomique, mais aussi une érosion systémique de l'appétit pour le risque mondial due à l'incertitude géopolitique. Pour les marchés émergents, ce ralentissement mondial n'est pas une simple récession synchronisée, mais il engendre une structure de risques de nature "asymétrique" profonde.

Les indicateurs d'information, tels que l'indice des acheteurs de matières premières mondiales (PMI), ont déjà envoyé des signaux d'alarme. Les PMI de la fabrication et des services montrent des signes de contraction ou de stagnation dans plusieurs régions. Cela suggère que les activités économiques sont potentiellement freinées à la fois du côté de la demande et de l'emploi. Il est à noter que les PMI de la fabrication de nombreux marchés émergents (EMDEs) ont chuté en dessous de 50 ou se trouvent dans une zone de contraction, et le ralentissement des indices d'emploi suggère que les entreprises pourraient être en train d'ajuster leurs coûts de main-d'œuvre, ce qui est souvent un signe précoce d'ajustement structurel de l'économie, dont les conséquences peuvent être plus structurelles que de simples données de production.

La volatilité des prix de l'énergie et le mécanisme de transmission de l'inflation sont des variables centrales dans l'analyse des risques actuelle. Bien que certains pays exportateurs d'énergie (comme le Brésil et la Russie) puissent bénéficier à court terme de la hausse des prix des ressources, le risque d'augmentation de l'inflation est amplifié pour les économies à faible revenu fortement dépendantes des importations d'énergie et de matières premières. Lorsque les chaînes d'approvisionnement mondiales se fragmentent en raison de facteurs géopolitiques, les coûts de l'énergie, des produits agricoles et des intrants industriels clés vont connaître une tendance à la hausse structurelle. Cette transmission des coûts constitue un test sévère pour les pays ayant de faibles amortisseurs macroéconomiques, en ce qui concerne leur financement externe et leur capacité de remboursement.

De plus, les marchés émergents font face à des pressions en matière de demande extérieure faible et de fluctuations des taux de change. La baisse significative des PMI de plusieurs pays africains, ainsi que la diminution du ratio nouvelles commandes sur stocks, reflètent la faiblesse de la demande extérieure et la compression des marges bénéficiaires des entreprises. Cela force les entreprises à adopter des mesures défensives, telles que la réduction de la main-d'œuvre, ce qui exacerbe davantage la pression sur les revenus potentiels au sein de la région.

Sur le long terme, le déplacement des centres de croissance mondiaux et la réallocation des industries déterminent la résilience à long terme des marchés émergents. Bien que les centres de croissance mondiaux subissent un glissement subtil, les pays du Sud mondial conservent une position irremplaçable en matière de ressources stratégiques clés, de technologies de transition écologique et de localisation régionale de certaines industries manufacturières. Le défi des marchés émergents ne réside pas dans leur potentiel de croissance lui-même, mais dans la manière dont ils gèrent la vulnérabilité systémique engendrée par les chocs externes au cours de leur transformation structurelle rapide, et comment ils exploitent les nouvelles dynamiques comme la numérisation et la transition écologique pour remodeler leur trajectoire de croissance à long terme.

Par conséquent, l'examen des marchés émergents doit aller au-delà des fluctuations à court terme pour explorer en profondeur leur héritage démographique, leur processus d'urbanisation, leurs investissements dans les infrastructures et l'efficacité des réponses politiques à long terme dans un environnement externe en changement rapide. Ce n'est qu'en identifiant clairement la source des risques — qu'il s'agisse d'une récession cyclique ou d'une rupture structurelle — que l'on peut fournir des jugements plus prospectifs pour l'investissement et l'élaboration des politiques.